时隔10年，A股再现“双2万亿”，“机构牛”特征显现

2025年8月13 - 15日，A股成交额和两融余额双双突破2万亿元，牛市特征明显。与10年前杠杆牛不同，此次机构力量主导，“机构牛”特征显现。居民储蓄与外资成重要支撑，未来增量资金值得期待，市场生态变革显著。

2025年8月，A股市场迎来重大变化。8月13 - 15日，A股三大指数表现强劲。8月15日，沪指涨0.83%，深成指涨1.60%，创业板指涨2.61%。当天A股成交额超过2.2万亿元，成为A股历史上第29个成交额突破两万亿元的交易日。

交易所数据显示，8月13日和8月14日，A股成交额和两融余额均突破2万亿元。虽8月15日两融具体数据未明，但市场强势，两融余额大概率仍在2万亿上方。

回顾历史，“双2万亿”上次出现要追溯到2015年5月、6月，即10年前的杠杆牛市末期。但此次与上次大不相同，机构力量成为主导。兴业证券策略张启尧团队指出，6月以来，散户新增开户数增长偏缓，但机构新增开户数持续攀升至历史高位，基本恢复至2021年的高位水平，“机构牛”特征逐渐显现。

从数据看，2025年8月14日，A股单日成交金额23062.83亿元，历史排名第11位。当日A股市场融资融券余额为20552.08亿元，其中融资余额20410.40亿元。当天A股融资买入额为2427.60亿元，融券卖出额为5.93亿元，融资融券交易额为2433.54亿元，创2024年11月13日以来新高。融资融券交易额占A股交易额比重为10.55%。2025年8月14日参与融资融券交易的投资者数量为54.77万名，较上一交易日增加2.43万名，环比上升4.65%。

截至2025年8月14日，融资融券个人投资者数量为756.03万名，机构投资者数量为49996家，有融资融券负债的投资者数量为172.35万名。2025年8月13日为时隔10年后，A股成交额和两融余额再次双双突破2万亿元，8月14日延续这一趋势，牛市特征明显。

市场普遍认为，与10年前杠杆牛昙花一现相比，本次牛市根基更为扎实。这与投资者结构改变密切相关。上交所官网显示，今年7月，A股新开户数继续增长，达196.36万户，与去年同期新开户数115.14万户相比增长近71%，环比增长超19%。其中，个人投资者开户195.4万户，机构投资者开户0.96万户。

张启尧团队指出，机构开设新账户通常为新发产品。历史上机构新开户数与权益基金新发规模显著正相关。本轮机构新开户数与权益基金新发规模均已在2024年10月触底。机构开户热情增长下，后续权益基金新发情况有望继续改善。

另外，全年来看，机构新开户数有较强季节性规律，3月、11月、12月通常是机构新开户的高峰，背后或受产品发行节奏等因素影响。今年机构新增开户持续高于季节性，第四季度（尤其是11 - 12月）有望迎来全年机构开户高峰，更多增量资金值得期待。

本轮行情中，“机构牛”特征明显。主动公募产品时隔3年再现净值翻倍情况，平均业绩持续跑赢沪深300等宽基指数，其超配比例居前的电子、医药、电力设备、军工、有色、通信同样成为本轮行情的核心带动力量。

从资金面看，居民储蓄与外资成为“双2万亿”重要支撑力量。7月全球多头基金净买入中国股票27亿美元，国际金融协会数据显示同期中国股市净流入超60亿美元；国内方面，7月住户存款减少1.11万亿元，非银存款大增，A股新开户数达196万户，同比增长71%，显示居民储蓄加速向权益市场迁移。

分析认为，当前市场已迎来增量资金拐点，2025年下半年至2026年居民存款与理财到期高峰将释放巨量资金，叠加外资配置提升、长线资金入市等因素，为市场流动性提供多重支撑。与2015年相比，当前两融余额占市值比例更趋合理，杠杆资金运用更规范，市场波动率显著下降。2025年8月的两融交易占比约8.5%，远低于2015年峰值时期的15%以上，市场平均维持担保比例在7月以来一直维持在270%以上，处于较为安全的水平，反映出杠杆使用的理性化。

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